建立全國(guó)統(tǒng)一的碳市場(chǎng)是中國(guó)應(yīng)對(duì)氣候變化的一項(xiàng)重大體制創(chuàng)新，能否準(zhǔn)確理解并發(fā)揮好市場(chǎng)機(jī)制在全國(guó)碳市場(chǎng)中的作用，決定了全國(guó)碳市場(chǎng)建設(shè)的成敗。我國(guó)的7個(gè)碳交易試點(diǎn)運(yùn)行3年多來(lái)，在發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制方面積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，也暴露出不少問(wèn)題，需要認(rèn)真加以總結(jié)分析，并及時(shí)加以完善，以最終實(shí)現(xiàn)全國(guó)統(tǒng)一碳市場(chǎng)的建立。市場(chǎng)機(jī)制由供求機(jī)制、價(jià)格機(jī)制和競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制構(gòu)成，三者相互作用，共同引導(dǎo)資源的有效配置，其中價(jià)格機(jī)制是貫通三大機(jī)制并使其相互作用、相互影響的核心與主線。



1.碳市場(chǎng)的供求機(jī)制

碳配額本質(zhì)上是一種依法核發(fā)、逐期注銷(xiāo)的信用資產(chǎn)，并且作為市場(chǎng)供給方的控排企業(yè)具有顯著的進(jìn)入門(mén)檻，因此碳市場(chǎng)的供求機(jī)制及其影響因素具有區(qū)別于普通商品市場(chǎng)的獨(dú)特性。

一般地，碳市場(chǎng)配額的供給由控排企業(yè)在給定的價(jià)格水平上愿意而且能夠賣(mài)出的數(shù)量決定。企業(yè)的賣(mài)出意愿取決于企業(yè)的碳資產(chǎn)管理意識(shí)和能力，能夠賣(mài)出的數(shù)量則受多重因素影響：首先是企業(yè)所獲得的配額分配總量，其次是由企業(yè)的產(chǎn)量水平、減排技術(shù)和減排努力程度共同決定的企業(yè)實(shí)際的碳排放量，最終能否順利賣(mài)出還取決于市場(chǎng)流動(dòng)性狀況。

碳市場(chǎng)上對(duì)配額的需求主要分為兩類(lèi)。一類(lèi)是控排企業(yè)履約的剛性需求，影響因素包括政府的履約約束力度和懲罰機(jī)制;另一類(lèi)則是非控排企業(yè)的多元化需求，如個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者的投資需求、各種大型公共活動(dòng)和社會(huì)各界的碳中和需求等。對(duì)于前者，履約的剛性需求與供給側(cè)的初始分配量息息相關(guān)，通常數(shù)額有限且呈現(xiàn)周期性，特別是在碳市場(chǎng)建設(shè)初期，納入企業(yè)數(shù)量較少、碳資產(chǎn)管理能力普遍不足，履約前一兩個(gè)月交易集中、行情井噴，導(dǎo)致企業(yè)不得不以高成本履約，與碳市場(chǎng)以最低成本實(shí)現(xiàn)減排的初衷相背離。而眾多的非履約市場(chǎng)參與者因交易目的、預(yù)期和策略不同，對(duì)同一信息和價(jià)格會(huì)做出不同的反應(yīng)，交易需求更加分散和多元，可以有效提高流動(dòng)性、穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格，最終熨平碳市場(chǎng)的周期性供求波動(dòng)，實(shí)現(xiàn)最低成本節(jié)能減排。

從供求機(jī)制來(lái)考量，我國(guó)的7個(gè)碳交易試點(diǎn)普遍存在以下問(wèn)題：

配額分配偏松，造成配額供給過(guò)剩。政府分配配額的松緊直接決定了碳市場(chǎng)的供給，目前試點(diǎn)市場(chǎng)整體供大于求。由于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不確定性、政企博弈中的信息不對(duì)稱(chēng)性，世界各國(guó)碳市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)都一再表明，碳市場(chǎng)具有配額分配過(guò)多的內(nèi)在傾向，特別是在碳市場(chǎng)建設(shè)初期。我國(guó)各試點(diǎn)地區(qū)第一批納入的控排企業(yè)基本都是該地區(qū)的高排放行業(yè)，試點(diǎn)的配額分配往往都是參照控排企業(yè)前幾年的產(chǎn)量和碳排放量作為分配依據(jù)。在經(jīng)濟(jì)下行壓力下，容易在分配配額后，由于生產(chǎn)減少導(dǎo)致碳排放減少，進(jìn)而配額超發(fā)，再加上試點(diǎn)期間需求有限，政府又缺乏市場(chǎng)回購(gòu)等調(diào)控手段，導(dǎo)致市場(chǎng)配額過(guò)剩，多數(shù)試點(diǎn)市場(chǎng)供過(guò)于求，價(jià)格不斷走低，基本失去碳價(jià)格引導(dǎo)企業(yè)節(jié)能減排的作用。

市場(chǎng)需求不足，投資主體有待豐富。投資機(jī)構(gòu)和個(gè)人入市可以為市場(chǎng)提供流動(dòng)性和大量資金，便于減排的控排企業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)價(jià)值，可以增加市場(chǎng)需求，化解配額分配過(guò)多的風(fēng)險(xiǎn)。但多數(shù)試點(diǎn)地區(qū)對(duì)投資主體設(shè)置的入市門(mén)檻普遍偏高，運(yùn)行初期甚至部分試點(diǎn)地區(qū)不允許個(gè)人入市，針對(duì)投資機(jī)構(gòu)也設(shè)置了會(huì)費(fèi)、年費(fèi)和開(kāi)戶(hù)費(fèi)等苛刻條件，增加了入市成本，影響了投資主體入市積極性，在需求本就有限的碳市場(chǎng)初期進(jìn)一步減少了需求。

市場(chǎng)流動(dòng)性較弱，交易持續(xù)性不足，有限的交易主要集中在履約期。市場(chǎng)流動(dòng)性是實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)激勵(lì)機(jī)制的關(guān)鍵，是控排企業(yè)減排剩余配額實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的保障。由于配額分配整體偏松，控排企業(yè)碳資產(chǎn)管理意識(shí)和能力相對(duì)不足，當(dāng)前試點(diǎn)碳市場(chǎng)配額現(xiàn)貨日均交易量絕大多數(shù)不足萬(wàn)噸。多數(shù)試點(diǎn)交易間斷嚴(yán)重，零交易量天數(shù)占比超過(guò)30%，控排企業(yè)交易主要集中在履約期，造成履約成本偏高。

2.碳市場(chǎng)的價(jià)格機(jī)制

理想的碳市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制應(yīng)能夠通過(guò)傳遞價(jià)格信息來(lái)反映供求關(guān)系，引導(dǎo)控排企業(yè)的節(jié)能減排行為和碳資產(chǎn)管理策略以及投資者的投資決策。

理論上碳價(jià)格是由配額供給和需求相互作用形成的均衡價(jià)格，此均衡價(jià)格等于企業(yè)的邊際減排成本，實(shí)際的成交價(jià)格圍繞此均衡價(jià)格上下波動(dòng)，均衡價(jià)格引導(dǎo)企業(yè)的中長(zhǎng)期投資決策和行為。配額供給增加，需求不變時(shí)，均衡價(jià)格下降，減排收益減少，不利于促進(jìn)減排，反之則反;配額需求增加，供給不變時(shí)，均衡價(jià)格上升，減排收益增加，有利于促進(jìn)減排，反之則反。因此，要發(fā)揮價(jià)格的引導(dǎo)作用，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的激勵(lì)機(jī)制，就要從緊配額供給，增加市場(chǎng)需求。

從價(jià)格機(jī)制來(lái)考量，我國(guó)的7個(gè)碳交易試點(diǎn)普遍存在以下問(wèn)題：

缺乏流動(dòng)性支撐，價(jià)格發(fā)現(xiàn)的有效性不足。控排企業(yè)根據(jù)減排的成本和收益進(jìn)行生產(chǎn)、技改和交易決策，投資人通過(guò)研究碳制度體系和市場(chǎng)供求關(guān)系等進(jìn)行投資，大量控排企業(yè)和眾多投資人充分參與交易和博弈才能逐漸發(fā)現(xiàn)真實(shí)的價(jià)格。當(dāng)前多數(shù)試點(diǎn)由于各方參與不足，市場(chǎng)交易量較小，交易間斷時(shí)有發(fā)生，價(jià)格發(fā)現(xiàn)不充分，“有價(jià)無(wú)市”現(xiàn)象普遍。

市場(chǎng)價(jià)格影響因素較多，價(jià)格受非理性干擾。碳市場(chǎng)是個(gè)政策性市場(chǎng)，碳價(jià)格易受政府行為的影響，政策不穩(wěn)定對(duì)市場(chǎng)的影響較大。例如，嚴(yán)重偏離市場(chǎng)價(jià)格的拍賣(mài)會(huì)誤導(dǎo)市場(chǎng)價(jià)格，引發(fā)價(jià)格混亂;政府對(duì)配額有效性的隨意變更會(huì)影響市場(chǎng)預(yù)期，也會(huì)打擊投資人積極性;碳排放報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)的隨意變更和核查數(shù)據(jù)的質(zhì)量，也會(huì)最終影響市場(chǎng)的價(jià)格。

價(jià)格整體走低，市場(chǎng)激勵(lì)機(jī)制難以充分發(fā)揮。隨著碳市場(chǎng)的推進(jìn)，企業(yè)減排空間應(yīng)當(dāng)越來(lái)越小，減排成本也會(huì)越來(lái)越高，碳價(jià)格應(yīng)當(dāng)逐漸上升。但實(shí)際情況是各試點(diǎn)地區(qū)的碳價(jià)格卻整體走低，市場(chǎng)激勵(lì)機(jī)制難以充分發(fā)揮。一方面是由于配額分配偏松，再加上經(jīng)濟(jì)下行，企業(yè)剩余配額越來(lái)越多;另一方面各試點(diǎn)交易機(jī)構(gòu)在二級(jí)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)管理的理念比較保守，沒(méi)有充分調(diào)動(dòng)社會(huì)投資的積極性來(lái)增加市場(chǎng)需求。

3.碳市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制

通常一單位配額代表一噸的二氧化碳排放權(quán)利，因此，交易標(biāo)的是同質(zhì)的、標(biāo)準(zhǔn)化的商品。如果市場(chǎng)允許更多的投資者進(jìn)入，并逐步擴(kuò)大控排企業(yè)的納入范圍，信息是充分透明的、及時(shí)的，價(jià)格是由配額的供給和需求決定的，則這樣的碳市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)就是充分的。競(jìng)爭(zhēng)越充分，均衡價(jià)格越接近企業(yè)的邊際減排成本，供求雙方的生產(chǎn)者剩余和消費(fèi)者剩余就越大，社會(huì)無(wú)謂損失就越小，整體社會(huì)福利就會(huì)越大。

競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制正常運(yùn)作一般應(yīng)至少滿(mǎn)足以下前提：一是市場(chǎng)的買(mǎi)家和賣(mài)家眾多;二是價(jià)格由供求相互作用自發(fā)決定;三是市場(chǎng)信息公開(kāi)透明，競(jìng)爭(zhēng)行為接受合理監(jiān)督，杜絕內(nèi)幕交易和價(jià)格操縱;四是相關(guān)配套規(guī)則體系設(shè)計(jì)合理、運(yùn)轉(zhuǎn)規(guī)范;五是資金及交易標(biāo)的自由流通，沒(méi)有進(jìn)入和退出壁壘，也不受地域、行政因素阻礙。

從競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制來(lái)考量，我國(guó)的7個(gè)碳交易試點(diǎn)地區(qū)普遍存在以下問(wèn)題：

信息管理制度尚未建立，信息披露不充分。作為一個(gè)投資市場(chǎng)，市場(chǎng)信息分析是投資人進(jìn)行交易的重要內(nèi)容。目前，試點(diǎn)碳信息管理的相關(guān)制度不到位，碳市場(chǎng)缺乏配額分配、交易、排放數(shù)據(jù)等信息管理制度體系，部分信息披露不夠規(guī)范，也不夠充分。

市場(chǎng)制度體系存在差異，交易機(jī)構(gòu)缺乏統(tǒng)一管理。當(dāng)前各個(gè)試點(diǎn)是割裂的市場(chǎng)，配額不同質(zhì)，市場(chǎng)會(huì)員等資源無(wú)法整合共享，交易產(chǎn)品和資金不能自由流動(dòng)。交易機(jī)構(gòu)是市場(chǎng)機(jī)制實(shí)現(xiàn)的重要載體，目前各試點(diǎn)市場(chǎng)交易成本偏高，交易方式不夠靈活，交易機(jī)構(gòu)缺乏統(tǒng)一監(jiān)管，也影響了充分競(jìng)爭(zhēng)。

納入行業(yè)相對(duì)集中，控排企業(yè)碳資產(chǎn)管理能力有限。多數(shù)試點(diǎn)納入的控排企業(yè)聚焦于高排放行業(yè)，企業(yè)數(shù)量相對(duì)較少，缺乏銀行、證券、基金等專(zhuān)業(yè)的金融機(jī)構(gòu)直接參與，投資主體不夠多元化。另外作為配額主要供給方和需求方的控排企業(yè)的碳資產(chǎn)管理水平不夠，基于履約需求交易主要集中在履約期，非履約期很少參與交易，降低了市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)度。

4.碳市場(chǎng)建設(shè)應(yīng)充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的作用

首先，從緊分配配額。在確保碳配額同質(zhì)的前提下，對(duì)企業(yè)分配配額時(shí)遵循從緊原則。比如，對(duì)于年度履約剩余配額可通過(guò)市場(chǎng)調(diào)節(jié)因子在下一年分配時(shí)予以扣除，對(duì)于控排企業(yè)非購(gòu)買(mǎi)、政府免費(fèi)發(fā)放的配額設(shè)定有效期等;建立政府主導(dǎo)的市場(chǎng)調(diào)控機(jī)制，通過(guò)市場(chǎng)回購(gòu)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行等因素導(dǎo)致的配額剩余過(guò)多和價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

其次，多元化投資者需求。投資者是市場(chǎng)的重要需求方，在市場(chǎng)流動(dòng)性和價(jià)格發(fā)現(xiàn)方面發(fā)揮著重要作用。因此要建立一個(gè)多元化投資者的市場(chǎng)，降低投資機(jī)構(gòu)和個(gè)人入市門(mén)檻，擴(kuò)大投資者數(shù)量，引入專(zhuān)業(yè)金融機(jī)構(gòu)參與碳交易;支持建立做市商制度，開(kāi)展托管等碳金融創(chuàng)新，倡導(dǎo)碳中和，擴(kuò)大市場(chǎng)需求;適時(shí)逐步擴(kuò)大納入行業(yè)，增加控排企業(yè)數(shù)量。

再次，建立信息披露管理制度。對(duì)碳交易供求相關(guān)的信息要及時(shí)公開(kāi)透明，保證交易市場(chǎng)公開(kāi)、充分競(jìng)爭(zhēng)，營(yíng)造良好的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。加強(qiáng)碳交易機(jī)構(gòu)管理，提高交易機(jī)構(gòu)管理能力和服務(wù)水平，建立風(fēng)險(xiǎn)防控體系，防范價(jià)格操縱等行為，確保交易市場(chǎng)有序進(jìn)行。

最后，保證政策的連續(xù)性。我國(guó)碳市場(chǎng)建設(shè)時(shí)間緊、任務(wù)重，又處于供給側(cè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)濟(jì)新常態(tài)和綠色低碳轉(zhuǎn)型期，信息不對(duì)稱(chēng)和不確定性影響較大。但越是這樣，越要保證政策的連續(xù)性，便于讓市場(chǎng)和企業(yè)進(jìn)行中長(zhǎng)期預(yù)期，從而有利于中長(zhǎng)期投資和節(jié)能減排決策。

作者:齊紹洲 楊光星(武漢大學(xué)氣候變化與能源經(jīng)濟(jì)研究中心[CCEE]、碳排放權(quán)交易湖北省協(xié)同創(chuàng)新中心)