三季度火電板塊業(yè)績堪憂。

受煤炭價(jià)格持續(xù)大幅上漲影響，近幾月火電企業(yè)經(jīng)營情況普遍不理想。據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前14家火電板塊A股上市公司公布的三季度業(yè)績預(yù)告顯示，除了預(yù)減就是預(yù)虧，目前“無一幸免”。

隨著政策對電價(jià)進(jìn)一步改革，火電上市公司也迎來利好。日前國務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，要加強(qiáng)分類調(diào)節(jié)，對高耗能行業(yè)由市場交易形成價(jià)格，不受上浮20%限制；隨后國家發(fā)改委提出，有序放開全部燃煤發(fā)電電量上網(wǎng)電價(jià)，讓電價(jià)“能跌能漲”。

中信證券研報(bào)指出，本次調(diào)價(jià)時(shí)點(diǎn)及幅度均超預(yù)期，如后續(xù)市場電價(jià)上調(diào)幅度普遍觸及20%，將對火電企業(yè)疏導(dǎo)煤炭成本幫助明顯。且電價(jià)機(jī)制改革持續(xù)推進(jìn)，推動(dòng)火電板塊盈利和估值模式重塑。

穆迪副總裁/高級信用評級主任簡震華對第一財(cái)經(jīng)記者稱，值得注意的是，考慮到近期煤價(jià)漲幅，預(yù)計(jì)電價(jià)上漲完全抵消煤價(jià)上漲相關(guān)影響的可能性不大，因?yàn)槊弘姺鞘袌鼋灰變r(jià)格仍將按照原基準(zhǔn)電價(jià)執(zhí)行。

煤價(jià)大漲業(yè)績承壓

從已發(fā)布的A股三季度業(yè)績快報(bào)的上市公司經(jīng)營情況來看，企業(yè)普遍盈利下滑。

第一財(cái)經(jīng)記者根據(jù)Wind資訊信息不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前14家火電板塊上市公司公布了三季度業(yè)績預(yù)告，不是預(yù)減便是是預(yù)虧。凈利下滑、虧損的原因，均指向煤價(jià)上漲，相關(guān)上市公司稱，在供需格局緊張的作用下，煤價(jià)持續(xù)飆升且達(dá)到歷史高位，發(fā)電燃料成本同比大幅增長，對公司主營業(yè)務(wù)影響較大，導(dǎo)致燃煤電廠普遍虧損。

例如，浙能電力（600023.SH）10月15日晚披露業(yè)績預(yù)告，稱預(yù)計(jì)2021年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤 與上年同期相比，減少26.04億元到31.24億元，同比減少約50%到60%。報(bào)告期內(nèi)，公司上網(wǎng)電量同比增幅較大，但由于煤炭價(jià)格大幅上漲，導(dǎo)致燃料成本大幅增加，公司歸母凈利潤同比大幅下降。

華電能源（600726.SH）2021年前三季度公司業(yè)績預(yù)計(jì)虧損約14.7億元。

另外，粵電力Ａ（000539.SZ）公告預(yù)計(jì)2021年前三季度虧損1.9億~2.6億元，而上年同期公司實(shí)現(xiàn)凈利15.69億元；上海電力（600021.SH）也表示，三季度（7~9月）煤價(jià)持續(xù)飆導(dǎo)致公司所屬燃煤電廠普遍虧損，歸母凈利潤預(yù)計(jì)為-3.46億元到~2.86億元之間，與上年同期（法定披露數(shù)據(jù)）相比，同比減少163.41%到176.72%。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年1~9月煤折標(biāo)煤單價(jià)約1050元/噸（含稅），較上年同期上漲約45%，其中，7~9月煤折標(biāo)煤價(jià)超過1200元/噸（含稅），較上年同期上漲超過70%。

有業(yè)內(nèi)人士對第一財(cái)經(jīng)記者分析稱，經(jīng)歷三個(gè)多季度以來的高煤價(jià)后，火電板塊經(jīng)營情況堪憂，全國火電幾乎全面進(jìn)入虧損境地。高煤價(jià)除帶來虧損之外，高價(jià)原料還帶來電廠資金鏈的巨大壓力，同時(shí)受到天然氣、原油價(jià)格上漲等因素的共同作用。

“目前國內(nèi)過度依賴煤炭發(fā)電的局面短期難以改變，電廠都有主動(dòng)降負(fù)荷少發(fā)電的愿望。”上述行業(yè)人士透露。

電改緩解幾何？

近日，發(fā)改委印發(fā)通知對煤電電價(jià)機(jī)制進(jìn)行改革，業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為這將緩解煤電行業(yè)在高煤價(jià)之下的短期盈利壓力。

那么具體能緩解到什么程度？

穆迪在最新發(fā)表的報(bào)告中表示，煤電電價(jià)機(jī)制進(jìn)行改革若得以有效執(zhí)行，則將在煤價(jià)高企環(huán)境之下緩解煤電行業(yè)的短期盈利壓力。中期而言，電價(jià)將具有更大的靈活性，以反映發(fā)電成本和最終用戶需求的波動(dòng)。

據(jù)國家發(fā)改委通知，自10月15日起進(jìn)一步改革煤電電價(jià)機(jī)制，以保持電力供應(yīng)穩(wěn)定，并有序放開全部燃煤發(fā)電電量上網(wǎng)電價(jià)。

10月16日，電改實(shí)施首日，江蘇交易電價(jià)上浮近20%。據(jù)江蘇省發(fā)改委網(wǎng)站消息，根據(jù)發(fā)改委提出的調(diào)整燃煤發(fā)電交易價(jià)格上下浮動(dòng)范圍為均不超過基準(zhǔn)電價(jià)的20%，江蘇省及時(shí)調(diào)整了相關(guān)規(guī)則和價(jià)格上浮20%的幅度（最高價(jià)469.2元/兆瓦時(shí)）。

安信證券分析師邵琳琳認(rèn)為，今年下半年限電壓力很大，電力供需緊張，下游電力需求旺盛但火電企業(yè)受煤價(jià)高漲影響發(fā)電意愿不強(qiáng)。在電價(jià)浮動(dòng)范圍放開后一般工商業(yè)交易電價(jià)有望上浮20%，高耗能行業(yè)交易電價(jià)有望上浮遠(yuǎn)超20%。此次電價(jià)上浮空間擴(kuò)大有利于火電企業(yè)將煤價(jià)上漲壓力進(jìn)一步傳導(dǎo)到下游，讓下游用戶（尤其是高耗能企業(yè)） 承擔(dān)煤價(jià)上行壓力，火電企業(yè)利潤將得到保障。

簡震華對第一財(cái)經(jīng)記者分析稱，從中期來看，通知將是有序開放燃煤發(fā)電市場的重要一步，若得到有效執(zhí)行，將對煤電行業(yè)有正面影響，其中運(yùn)營效率更高且規(guī)模較大的煤電企業(yè)將更為受益。

值得注意的是，考慮到近期煤價(jià)漲幅較大，預(yù)計(jì)電價(jià)上漲完全抵消煤價(jià)上漲相關(guān)影響的可能性不大。簡震華進(jìn)一步分析稱，因?yàn)槊弘姺鞘袌鼋灰變r(jià)格仍將按照原基準(zhǔn)電價(jià)執(zhí)行。2020年，市場交易電價(jià)約占煤電企業(yè)總售電量的70%。

此外，包括國務(wù)院10月8日印發(fā)的通知在內(nèi)的最新政策表明，電力行業(yè)將擴(kuò)大可再生能源容量并升級基礎(chǔ)設(shè)施，將在中期內(nèi)加大電力行業(yè)的杠桿壓力。多位受訪業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在進(jìn)一步放開煤電價(jià)格之前，煤電價(jià)格缺乏明確有效的成本轉(zhuǎn)嫁機(jī)制，引發(fā)某些煤電企業(yè)因煤價(jià)高企出現(xiàn)運(yùn)營虧損，“導(dǎo)致其增加發(fā)電以滿足激增的需求動(dòng)力不足”。